在期权交易里，选对合适的合约进行交易，那可是决定成败的关键一步。好多投资者学了不少期权的功能知识，也掌握了交易策略，满心欢喜地想大展身手，结果打开交易软件，看到一堆合约，瞬间就懵圈了，不知道该选哪个好。别着急，下面就手把手教你根据自己的交易需求，挑出合适的期权合约。

一、先确定合约到期月份

咱们以上证50ETF期权来举例，它的到期月份有当月、下月、季月和隔季月这几种。不同到期月份的合约，交易效果差别可大了。通常，当月和下月合约被叫做近月合约，季月和隔季合约就是远月合约。它们主要有下面这三点不同：

1.流动性有差异

近月合约一般交易量比较大，就像热闹的集市，人来人往，买卖很容易，流动性特别好。远月合约呢，交易量就小多了，市场比较冷清，流动性也就差一些。有数据统计，2018年上半年的时候，近月合约的成交占比高达90%以上，而远月合约只有10%左右。不过要注意，一个合约的流动性不是固定不变的，随着到期日越来越近，当月合约的流动性会变差，远月合约的流动性反而会慢慢变好。

2.杠杆大小不一样

期权的杠杆，简单理解就是期权价格变化的幅度和标的资产（比如50ETF）价格变化幅度的比值。它和标的价格、期权价格以及Delta（这个Delta是衡量标的价格变化对期权价格变化影响的一个指标）有关系。一般来说，杠杆大小和标的价格、Delta成正比，和期权价格成反比。就拿近月平值合约和远月平值合约来说，它们的Delta差不多都在0.5左右，但是同一执行价的近月合约比远月合约便宜很多，所以近月平值合约的杠杆比远月的大。

3.合约价格影响因素不同

除了Delta能体现期权合约价格的影响因素，期权交易者还会用其他一些希腊值来观察各种因素对期权合约价格的影响。比如Gamma，它表示Delta值对标的价格变动的敏感程度；Vega，它代表期权价格对标的价格波动率的敏感程度。通常情况下，近月合约的Vega比较小，价格主要受Delta和Gamma的影响，短期价格剧烈变动对近月合约的影响更大；远月合约的Vega比较大，价格受波动率变化的影响相对大一些，对短期价格变动的反应就没那么明显。

来源：期权酱

二、再挑选合适的行权价

对于认购期权，行权价越高，虚值程度就越高；认沽期权则刚好相反。那到底该选实值合约、平值合约还是虚值合约呢？咱们来分别看看它们的特点。

1.实值合约：股价变化是“主心骨”

实值合约到期行权的概率比较大，它的时间价值占比小，内在价值占比大。所以，波动率的变化对实值合约价格的影响比较小，价格变化主要受股价变化的影响。就好像一艘大船，在大风大浪（股价大幅波动）里，主要靠自身的动力（股价变化）来行驶，外界的小风小浪（波动率变化）对它影响不大。

2.平值合约：受股价和波动率“双重影响”

平值合约既受股价变动的影响，股价变动会直接影响它的内在价值；又会受波动率的影响，进而间接影响它的时间价值。就像一个人走路，既受自己步伐大小（股价）的影响，又受路况好坏（波动率）的影响。

3.虚值合约：波动率变化是“关键推手”

虚值合约的价格几乎全由时间价值组成，主要受波动率变化的影响。在股价大幅波动的时候，期权的隐含波动率会大幅上升，时间价值就会大大增加，虚值期权的价格涨幅往往能超过实值合约。但是，如果股价只是小幅变动，期权的隐含波动率没什么变化，这时候虚值合约的涨幅可能就比不上实值合约，甚至有可能出现股价上涨，认购虚值合约价格反而下降的情况。所以，投资虚值合约可得小心其中的风险。

三、理论结合实际，小试身手

了解了上面的理论知识，咱们来看看实际投资中该怎么选。

1.短期反弹选近月平值或轻度虚值认购期权

比如投资者小张觉得近期50ETF会有一波反弹，不过持续时间不长。那他选近月平值或者轻度虚值的认购期权合约就挺合适，这样能最大程度地利用期权的杠杆来获取收益。就像用一把锋利的小刀，在短时间内快速切割利润。

2.震荡上涨且波动率上升选远月虚值认购期权

投资者小金认为50ETF会持续震荡上涨，而且波动率会大幅上升。那他不妨买一个远月的虚值认购期权合约，这样就有机会获得波动率大幅增加带来的收益。就好像搭上了一辆高速行驶且不断加速的列车，能享受速度提升带来的红利。

3.日内交易选近月实值合约

投资者小李对50ETF的波动率走势不太确定，但是他喜欢根据现货指标做日内交易。那他选择近月实值合约就比较好，因为近月实值合约和现货的走势最为契合，就像一对形影不离的好朋友，能让他更好地把握日内交易的机会。

总之，选择合适的期权合约交易，就像给自己选一件合适的衣服，要根据不同的场合（市场情况）和自己的喜好（交易需求）来挑选。只有这样，才能在期权交易的道路上走得更稳、赚得更多。

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