2025年11月底的A股市场，正悄然上演一场资金流向的变革。长期以来被投资者视为“稳定器”的国家队资金，一改过去扎堆银行、保险等传统赛道的惯性思维，开始将目光投向那些往日不太起眼的冷门股。四季度以来，随着部分公司回购股份事项公告的发布，社保基金的最新持仓情况逐渐浮出水面，揭示出国家队资金正积极转向科技、宠物经济等“新刚需”行业。

资金流向悄然生变

11月25日，A股市场强势止跌企稳，从过去经验看，这或许是“国家队”资金的又一次助力。就在同一天，多家公司发布回购公告后的大股东最新持仓情况显示，社保基金已公开现身6家公司的最新前十大股东名单。

航材股份披露的回购事项实施后大股东最新持股情况显示，以11月20日登记在册的数据，全国社保基金四一三组合以208.72万股的持仓，新进成为公司第七大流通股股东。与此同时，海大集团11月11日发布的回购股份公告显示，以11月7日登记在册的数据，全国社保基金一零六组合持股2033.38万股，较三季度末增加199.21万股；全国社保基金一零九组合持股1056.77万股，较三季度末增加18.91万股。

更引人注目的是恒铭达，以10月15日登记在册的数据，全国社保基金一零三组合持有公司股份800.26万股，较三季度末大幅增加了497.17万股，持股排名也由三季度末的第七位晋升至第六位。这些调仓动作，清晰勾勒出国家队资金向冷门股倾斜的新趋势。

宠物经济与科技的崛起

四季度以来被社保基金公开重仓的公司中，海大集团与依依股份两家涉及宠物经济概念。这一选择背后有着坚实的消费数据支撑——2025年“双十一”期间，宠物消费表现持续火热。

有研报称，2025年“双十一”综合电商平台宠物板块实现94亿元销售额，相比2024年同期提升59%。根据久谦中台发布的《双十一大促首阶段分析》，天猫在宠物销售中的占比高达64%，“双十一”第一阶段日均销售额相比9月日均销售额高达280%。

更值得关注的是，天猫“双十一”宠物恩格尔系数三年下降2.93%，意味着宠物消费越来越丰富；高端新工艺宠物食品连续三年占比提升，消费升级趋势明朗。

二级市场中，自去年“9·24”行情以来，宠物经济概念持续震荡上扬，累计涨幅已超过90%。资深市场人士彭祖对此评价：“宠物经济就好似沙漠之花，是成长性高度确定的板块。当前纯宠物赛道的规模大约在3500亿元左右，到2030年，很可能会突破万亿，实现超25%的年复合增长率。行业目前还处于成熟期的早期，仍在上升过程中。”

另一方面，被社保基金继续增持的恒铭达，则涉及了苹果产业链、华为概念等题材。该公司作为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，专注于为国内外头部客户提供从设计开发到精密制造的一站式解决方案。

今年4月9日以来，跟随科技板块浪潮，公司一度斩获了一波超80%的上涨行情。有研报认为，公司与头部客户深度合作，有望受益于行情景气度复苏及产品单机价值量提升，预测公司2025年年营业收入将分别同比增长15.16%、47.92%、40.65%；归母净利润分别同比增长35.01%、30.63%、37.1%。

汇金加大ETF投资力度

几乎与此同时，中央汇金也在通过ETF渠道积极布局。11月24日的数据显示，被“国家队”（由国有机构投资者组成）广泛使用的八只中国交易型基金（ETF）上周五的成交额激增至近290亿元人民币，约为过去一个月日均水平的两倍。

这些基金的资金流入量大幅上升，包括中国规模最大的ETF——华泰柏瑞沪深300 ETF，单日流入接近100亿元人民币。与此同时，A股基准指数沪深300指数上周五下跌2.4%，反映全球市场因对人工智能估值过高的担忧而出现的普遍抛售。

国家队在部分ETF中持有较大仓位，例如南方中证500低估值ETF，其76%的股份由中央汇金投资有限公司及其关联机构持有。其他受到汇金大量持有、且在上周五出现强劲买盘的ETF包括南方中证1000 ETF和易方达上证科创板50 ETF。

三季度已开始布局

其实，国家队资金的调仓布局早在今年三季度就已显现端倪。根据财联社11月2日的报道，随着A股上市公司三季报披露完毕，“国家队”（仅统计中国证金和中央汇金）最新持仓动向曝光，共有233家A股上市公司的前十大股东中出现国家队身影。

从持仓市值来看，三季度国家队最新持仓市值超过100亿元的个股共有30只，主要集中在金融、能源和消费板块。但增持方面，法拉电子为本期“国家队”新进持有，获易方达基金-中央汇金资产管理有限责任公司-易方达基金-汇金资管单一资产管理计划重仓持股，位列公司第十大流通股东。

在今年三季度期间，社保基金的调仓布局出现了较为明显的转向，对电子、基础化工、交通运输、通信、电力设备等板块进行了大规模加仓。

当前，无论手机、电脑还是工业机器人、智能汽车，都离不开高端电子元器件，行业的“刚需”来自智能化的全面渗透。与此同时，随着新能源、高端制造、生物医药等行业的快速发展，对高性能化工材料的需求越来越大。

而能源转型不是喊口号，而是实实在在的刚需。一方面，中国承诺的“双碳”目标进入攻坚期，传统火电占比要持续下降，风电、光伏等清洁能源必须补位；另一方面，新能源汽车、工业智能化带来电力需求激增，现有电网承载能力面临考验，升级改造迫在眉睫。电力设备行业已经从“政策驱动”转向“市场驱动”，国家队的加仓，看重的或是需求不可逆、业绩有支撑的长期价值。

市场影响与投资机会

国家队资金转向冷门股的举动，正在为市场带来新的投资思路。一些市场观察人士开始关注那些同样具有潜力的海外科技股。

投资银行DA Davidson科技研究主管吉尔·卢里亚近期表示，他整体上看好人工智能，同时也认为核心人工智能主题之外的几只股票也具有强劲的潜力。

他特别提到了三支规模较小的科技股——Snowflake、Datadog和JFrog，认为这三家公司在人工智能基础设施和软件领域运营，并受益于投资者对人工智能变革潜力的无限热情。

卢里亚指出：“我们今年关注基础设施软件股票的原因是，它们是人工智能使用量上升的最明显受益者，而且没有应用软件公司所面临的诸多风险。”

他进一步解释：“无论企业客户如何构建人工智能工具，或者他们构建哪种人工智能工具，他们都需要更多的数据池容量（Snowflake），更多的应用程序和基础设施来观察（Datadog），以及更多的二进制代码来管理（JFrog）。”

卢里亚强调，他认为人工智能交易不会消失，并将继续刺激各行业的增长。对于Snowflake、Datadog和JFrog来说，明显的优势在于，大公司总是需要他们的服务来继续扩展他们的人工智能工具。

市场前景展望

国家队资金转向冷门股并非偶然。在当前经济转型的背景下，传统行业增长放缓，而新兴产业则展现出强劲的增长潜力。国家队资金的重新布局，一方面是为捕捉新兴行业的投资机会，另一方面也是通过引导资金流向，支持国家经济结构转型。

对于普通投资者而言，国家队资金的动向提供了重要的参考。不过，投资决策仍需谨慎，需要结合自身风险承受能力和投资目标，做出理性判断。随着国家队资金持续流入冷门股，这些板块有望迎来新的发展机遇，但市场波动风险也不容忽视。

在股市走势方面，随着国家队资金通过ETF入市托底，以及针对成长性明确的冷门股进行布局，市场信心有望得到提振。5000万资金量的投资者，或可关注国家队的布局方向，同时注意分散风险，把握结构性投资机会。

未来，随着国内经济持续转型升级，国家队资金可能继续加大对科技创新、消费升级等领域的投资力度，这些领域的优质公司有望实现持续增长，为投资者带来长期回报。